场外配资风险管控价格：不容金融监管在场外配资通道上掉链子

　　金融市场种种违规配资加杠杆异常活跃，又异常敏感，对市场发生助涨杀跌、推波助澜的作用，风险极大，熏染性极强，严重威胁着我国金融市场稳固以致整体经济的康健生长。为此，过往那种点对点的场外配资羁系模式，无异于“头疼医头，脚疼医脚”，已不顺应早已转变了的现实的需要了。必须将场外配资通道纳入羁系领域，同时还需增强交织风险羁系，增强羁系联动，增强宏观审慎治理，由此坚决守住不发生系统性区域性金融风险的底线。

　　今年以来，无论是1月上旬的央行事情聚会会议，照旧今年政府事情陈诉，都将提防系统性金融风险作为金融事情的主要使命来抓。而随着股市回暖，部门银行和互联网金融平台又最先放大配资杠杆，曾备受争议的民间配资市场也日趋活跃，场外融资死灰复燃。据报，相比场内融资1∶1的杠杆比例，场外杠杆动辄为1∶3至1∶5的配资比例，网络配资最高比例到达15倍。针对新型场外配资仰面的情形，证监会称已立案视察。在金融混业谋划和泛资产治理的重大金融形势下，场外配资通道可能就是引发系统性金融风险的风险源。为提防系统性金融风险，笔者以为非得将场外配资通道纳入羁系领域不行。

　　治理层之以是高度重视系统性金融风险，是由于系统性金融风险“牵一发而动全身”，或者说会形成多米诺骨牌效应。由于系统性金融风险，往往是单个主要的金融事务或少数几个金融机构的休业或巨额损失，就有可能导致整个金融系统的瓦解，对实体经济发生严重的负面效应。这种风险万万体验不得。在这方面，美国2008年引爆的次贷危急就是最好的例证。系统性金融风险的发作，一定建设在金融混业谋划和泛资产治理的重大金融情形条件下。偏偏我国当前恰恰就处在这样的形势下：银行、保险、证券、信托、基金、投行等营业界线在逐步模糊，行业跨界以及“穿透式”谋划势不行挡，资金通道正在逐步买通，资产设置与治理逐步笼罩越发普遍的金融资产领域，加之互联网金融平台的助推作用，一个主要的金融事务或金融征象，其风险的转达会瞬间伸张开来。这绝非危言耸听。

　　在此，笔者提请治理层必须引以高度重视的是，在现在我国的金融市场上，种种类型的场外配资无处不在，金融加杠杆无处不有，这或许就是当前主要的金融事务或金融征象。所谓场外配资是指配资公司、金融机构、互联网金融平台以及民间借贷等通过单独或相助的方式在投资者原有资金的基础上凭证一定杠杆比例配给投资者资金的营业。谈配资就不能不谈加杠杆，而加杠杆，就是收益或风险的倍数放大。由于配资与加杠杆就像是一对“连体人”，投资者只要配资，就很容易加杠杆，并寄希望于通过加杠杆能使收益成倍增添。杠杆的最大特点就是赚钱的时间能让投资者的收益率倍数放大，但赔钱的时间也会让投资者亏损率倍数放大，这正是场外配资加杠杆的刺激之处。也正是由于差异的市场收益所具有的诱惑力，才形成了场外配资的行业跨界谋划与跨市场流动。

　　需要特殊强调的是，去年场外配资主要在股市运动，现在年以来，一下子扩展到了楼市、债市、期市，从而形成了楼市、债市、期市等市场的场外配资与股市配资“你方唱罢我登台”的时势。这其中，有的配资公司同时兼做若干市场配资营业，或者是本外币配资营业。只要哪个市场火暴，它的配资就会泛起在哪个市场。于是，相辅相成的时势也泛起了，只要配资泛起在哪个市场，哪个市场一定要火爆起来。而且，由于配资营业收入丰盛，银行、信托等金融机构、互联网金融平台以及民间借贷机构也会通过单独或相助形成通道的方式加入进来，共享配资收入这块“大蛋糕”。云云一来，配资营业从股市做到债市，再从债市做到楼市，形成了一条场外配资通道。试想，有配资云云强有力的推动，无论哪个市场焉有不火之理？好比去年上半年股市的场外配资，规模之大令人咋舌。而看种种报道，今年以来的一二线都市的房地产市场与去年上半年一起高歌的股市有太多相似之处。详细而言，通过“首付贷”产物形成的场外配资加大房市杠杆，甚至杠杆之中再加杠杆。而场外配资加杠杆助推着楼价暴涨，甚至一手房价钱上涨直接转达至二手房市场，引致二手房市场价钱也趁势大涨。再视察近期的债市，似也充斥着场外配资的“身影”。因高收益资产稀缺，债券加杠杆也成了不少机构增强牢靠收益的主要方式，特殊是场内债券正回购方使用质押券融入资金购置债券的方式加杠杆，为逆回购方提供资金，获取回购收益。

　　鉴于金融市场种种违规配资加杠杆异常活跃，又异常敏感，对市场行情发生助涨杀跌、推波助澜的作用，而且风险极大，熏染性极强，严重威胁着我国金融市场稳固以致整体经济的康健生长。为此，必须将场外配资通道纳入羁系领域。笔者在这里强调的是场外配资通道，而不仅仅是各个市场的场外配资，以是，过往那种点对点的场外配资羁系模式，无异于“头疼医头，脚疼医脚”，已经不顺应早已转变了的现实的需要了。

　　那么，事实怎样将场外配资通道纳入羁系领域？笔者有这么几点设想。

　　首先，从战略视角看，这牵涉到宏观审慎治理与金融羁系体制刷新问题。场外配资折射的是金融营业创新与金融羁系的深层问题，更磨练着羁系层的智慧。由于场外配资营业游离于羁系“笼子”以外，形式多种多样，而且还能在种种市场间穿行，跨界谋划游刃有余，一旦羁系留下盲区或者死角，就有可能酿成系统性金融风险。以是，基于宏观审慎的考量，应当尽快改变我国当前的分业羁系体制，起劲缔造条件建设顺应混业谋划需要的功效羁系和行为羁系新体制。

　　其次，话又要说回来，场外配资通道作为一种金融创新，虽然存在不小的风险，但也绝非“洪水猛兽”，只要羁系体制健全，羁系手段到位，制度能全笼罩而且具有可操作性，能将场外配资加杠杆关进制度的“笼子”里，纳入羁系规范，就能确保其合规运行。

　　再次，就当前情形来说，“一行三会”需要强化协作配合，重点管好三项风险：针对个体机构太过杠杆风险，设立风险准备金(类似资源金)与营业总额的比例，类似银行的资源富足率；针对资金风险，严酷设立托管行制度；针对整个市场系统杠杆率太过提升所引发的整体风险，可接纳提高融资利率、扩大金融产物供应等方式调治整体杠杆率。同时，增强交织风险羁系，增强羁系联动，增强宏观审慎治理，能坚决守住不发生系统性区域性金融风险的底线。

　　（作者系中国人民银行郑州培训学院教授，聚金资源首席金融学家）THE_END

　　进入【新浪财经股吧】讨论